Paul Krugman: ¿Cómo va la guerra contra la inflación?

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La economía de los Estados Unidos no se encuentra actualmente en una recesión.

No, dos trimestres de crecimiento negativo no son, independientemente de lo que haya escuchado, la definición “oficial” o “técnica” de una recesión; esa determinación la toma un comité que siempre se ha basado en varios indicadores, especialmente el crecimiento del empleo.

Y como Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, señaló el miércoles, el mercado laboral aún parece fuerte.

Dicho esto, la economía de EE.UU. definitivamente se está desacelerando, básicamente porque la Reserva Federal está diseñando deliberadamente una desaceleración para reducir la inflación.

Y es posible que esta desaceleración eventualmente sea lo suficientemente severa y amplia como para obtener la etiqueta R.

De hecho, en esta pregunta creo que soy un poco más pesimista que el consenso.

Creo que las probabilidades son al menos 50-50 de que la historia dirá que experimentamos una recesión leve a fines de 2022 o principios de 2023, que provocó un aumento modesto en la tasa de desempleo.

Pero, ¿qué hay en un nombre?

La verdadera pregunta es si una desaceleración moderada, se llame recesión o no, será suficiente para controlar la inflación.

Y las noticias en ese frente han sido bastante alentadoras últimamente.

Obviamente, los precios de la nafta han bajado: Casi 80 centavos por galón desde su punto máximo de mediados de junio.

¿Recuerda esas historias de miedo sobre $6 por galón en agosto?

Más importante aún, las encuestas empresariales, que a menudo detectan puntos de inflexión económicos mucho antes que las estadísticas oficiales, están comenzando a sugerir una caída significativa en la inflación general.

Por ejemplo, una encuesta de S & P Global descubrió que si bien las empresas del sector privado siguen aumentando los precios, la tasa de inflación “ahora ha bajado a un mínimo en 16 meses”.

Los mercados financieros se han dado cuenta.

La tasa esperada de aumento de precios durante el próximo año implícita en los mercados de swaps de inflación (no pregunte) se ha desplomado de más del 5% a principios de junio al 2,45% a partir del jueves por la mañana.

Las expectativas de inflación a mediano plazo también están a la baja.

Ahora, es demasiado, demasiado pronto para declarar la victoria en la lucha contra la inflación.

Ha habido varios falsos amaneceres en ese frente en el transcurso del último año y medio.

Y hay mucho espacio para discutir sobre el nivel de inflación “subyacente”, un término vagamente definido, pero en términos generales, la parte de la inflación que es difícil de reducir una vez que se eleva.

 

Los economistas serios con los que hablo están muy ansiosos por ver la publicación del índice de costos de empleo el viernes, que se supone que mide lo que está sucediendo con los costos de empleo.

¿Confirmará o contradirá la aparente desaceleración del crecimiento salarial visible en medidas simples de salarios promedio y al menos una encuesta influyente?

Bueno, tendremos que esperar y ver.

La buena noticia es que los políticos parecen estar dispuestos a hacer precisamente eso.

Desde mi punto de vista, el aspecto más alentador de la declaración de la Fed del miércoles fue el párrafo que declara que el comité que establece la política monetaria está preparado para ser flexible, que “continuará monitoreando las implicaciones de la información entrante” y “estaría preparado para ajustar la postura de la política monetaria según corresponda”.

Ese es un rechazo no demasiado sutil de las demandas de los halcones de la inflación de que la Fed se comprometa ahora ahora ahora a un largo período de dinero extremadamente ajustado.

Como sugerí, los primeros indicios son que la Fed está ganando su guerra contra la inflación, y lo está haciendo más rápido y más fácilmente de lo que esperaban la mayoría de los observadores.

 

¿Qué significará si estos primeros presagios se confirman?

La gran respuesta, sugeriría, es que tendremos que reevaluar la política económica reciente.

Como todos deberían saber (aunque muchos probablemente no lo sepan), la economía estadounidense ha tenido un éxito notable en la restauración de los empleos perdidos durante la crisis de la pandemia.

Esta buena noticia se ha visto ensombrecida por la alta inflación, lo que ha dado lugar a muchas declaraciones de que la política económica de EE.UU. se equivocó en todo.

Pero gran parte de la inflación reciente refleja fuerzas globales fuera del control de EE. UU., razón por la cual la inflación ha aumentado en casi todas partes, no solo aquí.

Y si la parte del exceso de inflación que refleja la política de EE. UU. se puede revertir con bastante rapidez, sin costos severos, una lectura justa del registro diría que la política fue en realidad muy exitosa, que un aumento temporal de la inflación fue un precio que valió la pena pagar para evitar el tipo de economía deprimida a largo plazo que experimentamos después de la crisis financiera de 2008.

Dicho esto, durante un tiempo pareció que un ataque de inflación había causado un daño permanente, incluso catastrófico, a través del proceso político, porque había socavado las perspectivas de una acción significativa sobre el cambio climático.

Un episodio de alta inflación no es el fin del mundo; la falta de acción sobre el clima bien podría serlo.

Pero el miércoles (!) el senador Joe Manchin se declaró convencido de que un proyecto de ley que aborde el cambio climático en realidad reducirá la inflación.

Lo hará.

Si bien no estoy listo para contar mis pollos hasta que hayan sido firmados formalmente en la Oficina Oval, en este momento parece que vamos a tener una recuperación rápida y la inversión que se necesita desesperadamente en el futuro de Estados Unidos.

Entonces, mientras que la cifra preliminar del PIB (que probablemente se revisará en gran medida) fue negativa, desde mi punto de vista, las noticias económicas generales parecen bastante positivas.

 

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